インデックス投資のデメリット

昨今ではインデックス・バブルという言葉が出てくるほど、インデックス投資は隆盛を誇っています。

実際、インデックス投資にはたくさんのメリットがあり、最高の投資手法のひとつだと私自身も考えています。

インデックス投資のメリットについて

本日は最高の投資戦略のひとつであるインデックス投資の魅力について、簡単にまとめてみました。そもそもインデックスとは何か？ インデックスとはS&P 500や日経平均などに代表されるマーケット動向を表す指標です。上記のように単一国をカバーするも...

nikomarublog.com

2019.12.05

ただ、何事にも良い面があれば悪い面もあるものですので、本日はインデックス投資にも短所やデメリットはないのか考察してみました。

インデックス投資にもデメリットはある

私はインデックス投資には主に下記4つのデメリットがあると考えています。

1. 短期間で資産が大きく増えることは期待できない
2. 何年間も多額の含み損を抱える可能性がある
3. 投資対象を取捨選択できない
4. 自分の能力・経験値が上がらない

それではそれぞれ解説していきます。

短期的に大きく資産を増やすことができない

インデックス投資を実行する前に必ず理解しなければならない点は、2020年3月のコロナショックのような数十年に一度ともいえる特殊な状況を除いて、短期的に資産を2倍、3倍にするようなことは期待できないということです。

個別銘柄では、数か月で株価が倍以上に上昇すること間々ありますが、S&P 500のようなマーケットを代表するようなインデックスに対して投資を行う場合には、このようなパフォーマンスは期待すべきではありません。

S&P 500の場合、長期での名目の年平均リターンは10%ほどですので、個人の資産形成にあたっては、インフレ・信託報酬・売買手数料・税金等を考慮し、S&P 500連動のETFや投資信託の期待実質リターンは5~6%程度で想定することが妥当かと思います。

なお、リーマンショック後の底値をつけた2009年3月から2021年末までの約13年間でS&P 500は7倍近くに成長しており、年換算で16%近い歴史的なハイパフォーマンスを記録しています。

よくこの10年の米国株のリターンを見せて「ほら、だからあなたも米国株に投資を！」という感じの広告を見かけますが、今後10年で同水準のリターンは期待できないことは目に見えています。

以前、私の尊敬するレイダリオ氏は今後10年程度の期間の米国株の期待リターンは4~5%程度と予測していますし、JPモルガンなども同程度の水準を米国株の期待リターンとして設定しています。

リーマンショック前の高値（2007年頃）から見ると、現在の株価は約3倍で、年換算のリターンは7%ほどですので、2022年から先を見た場合の期待リターンは保守的に4-6%程度を想定するのがいいのではないかと個人的には考えています。

数年間にわたり多額の含み損を抱えるリスクがある

インデックス投資では、短期的に大きく資産が増えることがほぼないにもかかわらず、人によっては失神してしまうレベルの損失を抱えるリスクがあります。

S&P 500の場合、2000年～2002年と2007年～2009年の下落相場で投資家がどれほどのダメージを受けたか、以下にまとめました。

これらの状況が引き起こす精神的ダメージをみなさんも想像してみてください。

2年以上にわたってどんどん含み損が拡大していき、 株価が直近のピークから半分まで下落してしまった状況でも積立投資を継続することができるでしょうか。

さらに言えばこの苦しすぎる状況のなかで投資を継続できたとしても、底値をつけてから直近の最高値を回復するにはいずれもその後4年以上の年月を要しています。

つまり、下落局面2年＋回復局面4年＝6年ほどの長期間にわたり、暴落前の株価水準以下に留まるということです。

個人的にはこれは非常に非常に苦しい状況だと思います。

インデックス投資では、このような状況が起き得ることを理解したうえで、長期にわたり継続的にマーケットに資金を投じていく覚悟を持つ必要があります。

直近の米国株の好調ぶりに隠れ、あまり触れられることがありませんが、下記チャートのとおり、2000年1月～2009年12月の10年間のS&P 500のパフォーマンスは▲23.5%です。

タイミングが悪いと10年間に及ぶ長期投資を実行してもこのような厳しい結果に終わることもありますから、できれば15年以上腰を据えて投資をしたいところです。

投資したくないものまで投資させられてしまう

インデックス投資では、インデックスがカバーする銘柄や資産はすべて投資対象となります。

例えば日経平均連動のETFを投資する場合を例に考えてみましょう。

あなたがETFを購入した後、ある自動車メーカーで不祥事が発生し、株価が低迷するとともに、自動車産業はそもそも景気敏感株でボラティリティが高いので投資対象から外したい、と考えたとしても、当該企業が日経225の構成銘柄に含まれてしまっている以上、投資対象から除外することはできません。

また、当初インデックスの構成銘柄をきちんと確認したうえで、納得して投資を開始したとしても、将来的な銘柄入替やウェイト変更で当初自分が望んだ投資とは、ポートフォリオの性質が変わってしまう可能性もあります。

特に銘柄の入れ替えについては、ジェレミー・シーゲル教授著「株式投資の未来」にて詳述されているとおり、インデックス全体のパフォーマンスを引き下げているという分析結果もあります。

これは特定の銘柄が、新たにダウジョーンズ平均やS&P 500のようなインデックスの対象になるときには、その前段階ですでに株価が上昇してしまっているか、成長期待からバリュエーションが高めになってしまっていることが多いからと言われています。

上述の欠点については、投資対象としたいインデックスの構成銘柄を個別に買い集めて、自前のインデックス・ファンドを組成することで解消可能ですが、実際には必要な資金規模と管理上の手間を考慮すると、現実的な解決策とは言えません。

自分の能力が結果に反映されない＆経験値が上がらない

自らの資金を投じて投資経験を積み、書籍、ブログやセミナーで知識を蓄え、過去の自分よりも優れた投資家としての実力を身につけたとしても、投資対象が特定されているインデックス投資においては意味を成しません。

さらにインデックス投資を実行する際には、ドルコスト平均法によって積み立てていく方が多いと思いますが、これも一回証券口座で定期買付の設定をしてしまえば、その後は資金を切らさないようにするだけで、他にはやることもありません。

私に限って言えば、投資に関する知識・経験を高め、洗練された投資家として、スマートに資産を形成するとともに、自らの知識・経験を広めて世の中の役に立ちたいと考えていますので、これは非常にネガティブな点です。

また、個別株の場合と異なり、インデックス投資をいくら実行したところで、そこから一投資家として学べることは非常に限られます。

インデックス投資では自分自身で何か判断・決断する必要はなく、ただ金融市場の成長を信じて資金を投じているだけなのですから、当たり前といえば当たり前です。

この点は、専門知識がなくても、一定の成果が期待できるというインデックス投資のメリットとのトレードオフともいえます。

ではインデックス投資はナシなのか？

では、資産を増やすのに時間がかかり、投資対象を自分で選別できず、経験値も上がらないインデックス投資はやめておいた方がよいのでしょうか。

私はそうは思っていません。

長期投資においては、ほぼ100%の勝率が期待できる投資方法として、インデックス投資は資金を投じる価値のある非常に強力な投資戦略だと思っています。

私も毎月、全世界株式への積立投資を実行していますし、今後も少なくとも一般NISAの非課税枠600万円が埋まるまでは積立投資を継続していく予定です。

ただし、上記のデメリットから分かるとおり、インデックス投資はあくまで長期（10年以上）に渡って継続することが大前提ですので、特に投資初心者はこの点をしっかり腹落ちさせてから取り組むべきだと考えています。

本日は以上です。最後まで目を通していただき、ありがとうございました。